中国为何无法驾驭经济？

作者：英国《金融时报》马利德(Richard McGregor)
2007年5月24日 星期四 
 
     中国央行上周五晚间宣布了一项"三箭齐发"的组合调控措施。在任何普通经济体中，这样的调控可能都会给人留下深刻印象。

 

     考虑到本周在华盛顿举行的中美高层会议，中国央行收紧了信贷，并放松对人民币汇率的管制，这些政策指令触及了美国对中国经济所关切的所有问题。中国的出口驱动型经济看起来似乎不可阻挡。

 

     中国政府上周日宣布，其新组建的国家投资机构已利用30亿美元的外汇储备，投资于美国私人股本集团黑石(Blackstone)，此举进一步为中美关系注入了稳定剂。

 

"中国外汇储备将继续迅速累积"

 

     但是，中国经济增长的速度和动力如此之猛，其金融体系内资金的规模如此之大，以至于金融市场――乃至中国在华盛顿的目标听众――很快就摆脱了央行货币政策举措的影响。北京大学(Peking University)经济学教授宋国青表示："这一决策不会实现人民币自由浮动，因为央行将继续按照自己的意愿来调整人民币汇率，而外汇储备也将继续迅速累积。"

 

     过去3年多以来，中国政府一直明确表示其经济发展有失均衡：经济增长过于依赖出口和投资，而能源密集型、污染严重的重工业产出，在经济中所占份额高得危险。

 

     但是，中国政府过去推出大量政策以恢复经济平衡，却收效甚微，一是因为政府不敢采取大胆措施，二是因为经济体系缺乏反应。中国的出口增速依然超过进口。投资相对于消费仍占上风。重工业仍在持续扩张，致使中国政府未能实现提高能源效率的目标。

 

     本世纪中国经济的历史性重新定位，使这些趋势加速和放大。中国加入世界贸易组织(WTO)，加之政府决定取消多数出口商必须获得出口许可的要求，使普通公民和地方政府都拥有空前的创业空间，而他们敏捷地抓住了这一开放机遇。

 

当前增长模式没有"制动开关"

 

     但由于资金成本低至可以忽略的水平，中央管控力度不断削弱，以及国内各地之间竞争日益激烈，中国政府决策者发现，当前的增长模式没有"制动开关"。

 

     人们常常使用"超级油轮转向"这句陈旧的比喻，来说明中国政府的政策任务。更贴切的比喻也许是，中国经济好比一支由大大小小船舶组成的舰队，这些船各自全速前行，罔顾整个舰队的航向以及北京指挥官的命令。

 

     举例来说，中国金融体系和人民币的市场化步伐已落在工业后面。北京决定维持人民币汇率稳定，意味着如果不想让人民币升值，中国央行必须吸收因贸易顺差膨胀而流入中国的美元，这使得央行不得不加班加点，回笼银行体系中多余的资金。

 

   "中国央行的政策平衡行动相当微妙，"巴克莱资本(Barclays Capital)驻香港的黄海洲表示。"它试图同时满足流动性管理、汇率改革和金融市场稳定的需要，以维护银行体系的稳定，同时，越来越注意（防范）股市不断上涨所带来的潜在风险。"

 

     短期而言，管理流动性过剩的问题只会变得更加严峻。根据最新的估计，今年中国的经常账户盈余将高达4000亿美元，约占国内生产总值(GDP)的12%。对于像中国这样的大国而言，这种情况前所未有。如此规模的盈余，通常只会出现在正从危机中复苏的小国，或是主要石油出口国。

 

难以解决流动性过剩

 

     渣打银行(Standard Chartered Bank)驻上海的王志浩(Stephen Green)表示，目前的流动性过剩是过去20多年实施一系列政策的结果，"的确没有什么简单的方法可以扭转这种趋势"。

 

    "在这方面，中国已成为自身成功的牺牲品，"他表示。"理顺这种增长模式所涉及的大量决策和既得利益，将是一项艰巨任务。北京必须逐步改变这种模式，并设法学会应对流动性，不仅是在今年，在2008年和2009年也是如此，因为我们将看到贸易顺差越来越大。"

 

     中国新成立的国家投资机构的任务，是为中国1.202万亿美元外汇储备中的部分资金，谋求更高的收益。对它而言，黑石交易是一个开端和一个突破。中国的外汇储备高居全球首位。但鉴于中国外汇储备的增长速度（每月增加约200亿美元），对于中国来说，此笔30亿美元的交易只不过是一个零头。

 

     考虑到中国所面临种种挑战的难度，无怪乎中国政府上周五宣布实施的举措收效甚微。过去12个月来，中国实施了一系列小幅加息和上调银行准备金率的措施，上周五的举措是最新的一次。这些政策瞄准的直接目标是股市，股市5月21日上涨1%。过去18个月以来，尽管中国高层官员多次发表讲话，试图使股市降温，但中国股市已上涨了逾两倍。

 

扩大汇率浮动区间并无实效

 

     中国央行宣布，将银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价日浮动幅度由0.3%扩大至0.5%。这一决策同样也没有打动中国最重要的海外目标听众――美国。自中国放开人民币盯住美元的汇率制度以来，近两年由于央行干预，人民币兑美元汇率单日波动幅度从未接近最初规定的0.3%上限，这表明扩大浮动区间不会收到什么效果。

 

     此举确实有其优点：它与北京有关逐步、谨慎放开人民币汇率，并增强其灵活性的承诺一致。高盛(Goldman Sachs)驻香港的中国经济学家梁红表示，扩大人民币汇率浮动区间，是"中国汇率改革过程中一个具有象征意义、但值得赞许的进展"。

 

---

soft99

2007-05-26